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研究员：投资是一个修行过程 理论不必生搬硬套

科班出身的王东杰，在学生时代就开始接触股票。那时，他也和很多新手一般，广泛地阅读各类高手的投资著作。随着职业阅历的增长和知识的不断累积，他越来越能感受到，大师的投资思想精粹都是极简而相通的，大家的方法有所不同，也只是因为个性不同而造成达到终点的路径不同而已。　　作为建信基金地产行业的研究员，他说，在市场中博弈，最重要的是要有自己的独立思考，要透过现象看到本质。因此，他在博采众长之际，并不会将这些理论生搬硬套。　　在他的理解中，投资包含两个部分，一个是对大势的研判，一个是对个股的选择。在第一个环节，他认为美林投资时钟理论是一个很好的大类资产配置工具，也是各种国际化的投资理论在中国市场运用得较准的；而在第二个环节，他最崇尚的还是价值投资的理念，寻找那些抓得住基本面的、估值相对合理的个股。　　伴随着职业发展，他觉得投资和修行很像，就是在不断地完善自己，把人性的弱点最小化。　　当然，作为一个研究员，他深刻地了解基本面对于选择投资标的的重要性。然而，中国的地产行业恰恰是个极其特殊的行业。王东杰说，“房地产的供给、价格和需求都受到了政府和舆论的控制影响。其最重要的基本面就是政策预期，与很多制造行业不同，这种政策预期是无法量化的。”　　但是，研究地产行业还是有规律可循的，关键是透过现象看到问题的本质。王东杰表示，研究与政策预期相关的基本指标，有助于判断趋势。这些指标中，最重要的是两方面。一方面是房价，一方面是宏观经济。房价的高低，可以看舆论的反应；经济可以看新开工投资等。依照目前政府的调控思路，往往是经济好、房价高时，地产就容易受到打压，而经济不好时，调控措施可能就没那么严厉。　　在形成了对基本面的判断之后，挑选合适的标的，也是重要的一环。　　王东杰表示，近年来，房地产行业本身的发展模式发生了很大的变化。2009年以来，随着调控的严厉，很多房地产公司改变了以往“囤地等待升值”模式，转为“快周转”模式。所有的公司都在拼周转，以平抑房价波动对公司营收的影响。这样的模式对公司整体的管理运作能力有了更高的要求，因此，地产行业的集中度在不断上升。另一方面，从地方政府或者个人消费者的需求出发，大家都更愿意选择有品牌的地产商合作。王东杰说，在中国香港市场，与A股市场习惯“炒小盘”股有很大的不同，大开发商是有估值溢价的。内地的大公司而言，长期看，肯定有超行业的超额收益。　　除了上述的趋势变化，王东杰更愿意去发现公司的财务报表背后的东西。他说，地产公司发展不同阶段，看点不同。比如公司收入规模在100亿以下时，看有没有地；100亿到300亿之间，看其发展模式能否复制；300亿到500亿时，看管理半径能否跟上；500亿到1000亿，看融资能力；1000亿以上，就看文化了。　　王东杰认为，利用资产重估法和销售业绩去看，可以看出一个企业的价值是否低估，但更应该从研究中去发现企业的本质，这是企业是否具有长期发展的可能的根本。

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