【资讯】宏观经济弱复苏资金紧平衡

宏观：经济弱复苏 资金紧平衡

9月A股市场先扬后抑，特别是上周大盘指数持续回调、自贸区等热点概念全面熄火，为10月的A股市场走势再添悬念。反弹行情掉头向下，从表面上看是受中秋和国庆假期的扰动，但实际上，在9月中旬，随着8月经济数据利好被股市反弹所消化，市场对于经济复苏持续性的担忧开始升温，从而导致反弹承压、指数回撤。　　这种担忧固然来自过去两年经济复苏屡遭“证伪”导致的谨慎心态，但也并非毫无实际根据。9月上旬发电量数据环比下降9.8%，低于季节性正常水平；9月上半月的挖掘机使用情况较8月恶化；螺纹钢价格8月中旬见顶后持续回落，库存去化步伐也在放缓；水泥价格反而在旺季来临时转跌；煤炭市场持续低迷，动力煤价格下跌。　　从上述高频中观数据来看，下游需求并未对中游带来较强的提振效应，“旺季不旺”苗头显现。至于超预期的9月汇丰PMI初值，分析人士认为，可能与其采集时点是9月12日-19日有关，并未反映9月上旬偏弱的状况。　　当然，9月经济数据并非全无亮点。9月第一周汽车销量环比上升34%，一线城市地产销量环比增15%，反映下游需求复苏的趋势仍然存在。此外，8月社会融资总量超预期以及欧美经济复苏对出口的提振，也意味着经济复苏趋势不会陡然逆转。　　综合来看，9月整体经济数据恐难重现8月的全面超预期改善，预计将验证经济从阶段性强劲复苏重返弱复苏，从而确立10月的市场运行基调。在本轮经济阶段性复苏后，预计今年7.5%的GDP增长目标能够实现，继续稳增长的必要性会降低。同时，需求回升持续性有限，使得补库存力度偏弱，对经济增长的拉动作用不大。此外，去年10月经济数据的基数较高，对于今年的同比增速有负面影响。因此，10月经济增速或更难持续上行，不排除小幅下行的可能。　　在资金面上，受物价和房价制约，10月货币政策放松的空间不大。8月M2的增速达14.7%，超过13%的全年目标，意味着四季度货币供应可能减速。当然，6月末“钱荒”再现的可能性不大。总体来看，经过9月末的季节性紧张之后，10月的资金面将呈现稳中趋紧格局。值得注意的是，10月面临财政缴款和QE退出风险，央行的货币投放将决定短期流动性紧张程度。

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